核心結論：①雙碳政策提出以來相關配套政策陸續出臺，新能源大力推進，傳統能源節能減排效果顯著。②未來看點1：傳統制造業可以通過采用新型環保材料實現產品源頭上的減碳，通過循環利用和數字化改造來降低生產過程的碳排放。③未來看點2：“零碳”技術中氫能是我國發展重點，有望帶動萬億產值，“負碳”技術中碳捕集、利用和封存技術發展潛力較大，助力碳達峰過渡至碳中和。 本`文@內-容-來-自；中^國_碳0排0放^交-易=網 ta n pa i fa ng . co m
對于碳中和，還有什么可以期待？ 本文@內/容/來/自:中-國-碳^排-放-交易&*網-tan pai fang . com
受益于技術進步和政策推動，近兩年來“雙碳”主題已然成為A股市場上表現最亮眼的投資主線，我們早在《“碳中和”的投資機會——ESG系列2-20210219》和《“碳”索未來——ESG及碳中和策略-20210407》兩篇報告中就詳細梳理過碳中和帶來的投資機會，包括新能源車、光伏、風電等，均取得較好的市場表現。那么，在這些發展相對成熟、市場關注度較高的領域之外，關于碳中和，還有哪些投資機遇值得期待，本文將梳理出未來值得重視的大致方向。 本+文`內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 t a np ai fan g.com
1. 雙碳政策提出以來減碳政策持續落地
2020年9月雙碳政策提出以來，相關配套政策陸續出臺。中國國家主席習近平在2020年9月22日召開的聯合國大會上表示：“中國將提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現碳中和。”2020年12月中央經濟工作會議明確了2021年要抓好的八項重點任務，其中包括做好碳達峰、碳中和工作。在這樣背景下，我們認為雙碳政策將在未來幾年持續推進，進入2021年相關配套政策持續推出也印證了這一點。2021年國務院《關于加快建立健全綠色低碳循環發展經濟體系的指導意見》提出“建立健全綠色低碳循環發展的經濟體系，確保實現碳達峰、碳中和目標，推動我國綠色發展邁上新臺階。”2021年730政治局會議提出“要統籌有序做好碳達峰、碳中和工作，盡快出臺2030年前碳達峰行動方案，堅持全國一盤棋，糾正‘運動式’減碳，先立后破，堅決遏制“兩高”項目盲目發展”。2021年10月碳達峰、碳中和“1+N”政策體系頂層設計出爐，其中《中共中央國務院關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》是“1”，在碳達峰碳中和政策體系中發揮統領作用，《2030年前碳達峰行動方案》是“N”，提出了明確的總體定量目標，并提出了“碳達峰十大行動”，主要涉及能源低碳化、節能和產業結構調整，這些將成為未來我國推進雙碳政策的著力點。2021年12月中央經濟工作會議也將碳達峰碳中和作為重點議題，明確“要正確認識和把握碳達峰碳中和”，以推動經濟高質量發展。
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新能源大力推進，傳統能源節能減排效果顯著。從總量上看，2020年我國碳排放量居世界首位，占全球總排放量的31%，美國和歐盟緊隨其后。從結構上看，2020年我國電力和熱力及工業成為碳排放最多的行業，2019年我國電力和熱力部門碳排放占比達到50%，制造業和建筑業達到24%，遠高于2018年歐盟的33%、13%，美國的35%、10%。我國電力和熱力部門碳排放占比較高主要系發電仍以煤電為主，所以我國雙碳政策主要落腳點就圍繞綠色電力改革、低碳設備推廣、碳交易定價等方面展開，具體而言：
（1）光伏和風電已具備平價上網條件，新增裝機量持續增長。根據國家能源局數據，2020年、2021年中國光伏裝機量達到4820KWH、5488KWH，同比增長60%、14%，2020年、2021年中國風電新增裝機容量7167 KWH、4757KWH，同比增長178%、-33.6%。隨著產業技術進步、效率提升，近年來新建光伏發電、風電項目成本不斷下降，當前已經具備平價上網條件，這將有利于風電和光伏等清潔能源推廣。2021年6月國家發改委發布《關于2021年新能源上網電價政策有關事項的通知》要求，對新備案集中式光伏電站、工商業分布式光伏項目和新核準陸上風電項目，中央財政不再補貼，實行平價上網。 本文+內-容-來-自；中^國_碳+排.放_交^易=網 t a n pa ifa ng .c om
（2）新能源汽車銷量持續超預期，滲透率不斷提升。根據中汽協數據，2021年我國新能源汽車銷售總計達到352萬輛，較2020年增長157%，2021年新能源汽車滲透率達到14.8%，較2020年的5.8%明顯提升?；仡?021年初時，中汽協預計2021年新能源汽車銷量為200萬輛，同比增長超40%，但是此后不久這個預測數字被進一步上修，新能源汽車銷量持續超預期。目前中國新能源汽車市場已經實現從政策驅動轉向產品驅動，新老車企同臺競技，國內電動汽車可選車型豐富，諸多產品性價比高，相對而言新能源汽車補貼、雙積分等政策作用弱化。
（3）國內碳交易市場建立，碳交易規模有待擴大。2021年7月16日全國碳市場上線交易啟動儀式在北京、上海和武漢三地同時舉行，9時30分開始第一批交易。根據相關規則和公告，全國碳市場采用“雙城模式”，交易中心設置在上海，將碳配額登記中心設置在武漢。交易方式包括協議轉讓（掛牌協議轉讓和大宗協議轉讓）和單向競價，其中掛牌協議轉讓交易單筆買賣最大申報數量小于10萬噸二氧化碳當量，漲跌幅限制10%。全國碳市場啟動初期的交易主體為2225家發電企業。2022年1月國內碳市場成交額為786.2萬噸，而歐盟碳期貨成交量為46865.9萬噸，可見我國碳市場交易規模還有待擴大。 本/文-內/容/來/自:中-國-碳-排-放-網-tan pai fang . com
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展望未來，我們認為國內雙碳相關政策還將陸續推進，那么這些政策發力的方向具體有哪些呢？在此，我們將從傳統制造業節能減碳、零碳和負碳技術應用這兩方面進行展望分析。
2. 傳統制造業通過技術改造進一步減碳
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傳統制造業可以通過采用新型環保材料實現產品源頭上的減碳。光伏、風電等清潔能源的應用從能源環節實現低碳，但除此之外，制造業也是我國碳排放的主要源頭之一。2019年國內制造業碳排放量達35億噸二氧化碳，占全國的比例為35%，尤其是傳統制造業的能耗通常較高。因此為了實現碳中和目標，制造業需要進行綠色化改造，即通過技術升級推動產品綠色化及生產綠色化。而產品綠色化改造的重要途徑之一就是從源頭上采用環保材料，2021年7月國家發改委印發《“十四五”循環經濟發展規劃》，重點任務之一就是推行重點產品綠色設計。規劃提出引導企業在生產過程中使用無毒無害、低毒低害、低（無）揮發性有機物含量等環境友好型原料；推廣易拆解、易分類、易回收的產品設計方案，提高再生原料的替代使用比例；推動包裝和包裝印刷減量化。以塑料制品為例，可降解和可再生塑料有望成為減少白色污染和降低碳排放的重要途徑。根據前瞻產業研究院援引刁曉倩《國內外生物降解塑料產業發展現狀》，2020年國內生物降解塑料產能已達50萬噸左右，在建和擬建產能合計超380萬噸。同時根據前瞻產業研究院援引科院物理所工程料國家工程研究中心的預測，2025年我國生物降解塑料的需求量將突破500萬噸。因此，預計可降解塑料行業未來發展空間廣闊，其產業鏈各環節也有望迎來機遇，目前A股在可降解塑料研發及生產領域的相關公司包括金丹科技、恒力石化等。
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傳統制造業可以通過循環利用和數字化改造來降低生產過程的碳排放。除了材料端，傳統制造企業還需對生產過程進行綠色化改造，放棄過去粗放的生產模式，通過節能降耗方式進行精細化管理，提高能源利用效率，才能實現產品全生命周期的節能減排。2021/11/15工信部印發《“十四五”工業綠色發展規劃》，就提高能源利用效率提出推動工業窯爐、鍋爐、電機、泵、風機、壓縮機等重點用能設備系統的節能改造；加強高溫散料與液態熔渣余熱、含塵廢氣余熱、低品位余能等的回收利用，對重點工藝流程、用能設備實施信息化數字化改造升級。因此，循環利用和數字化改造將是傳統制造業節能減排的重要方向。以余熱發電為例，隨著我國工業快速發展，余熱資源也在不斷積累，根據前瞻產業研究院測算，2020年我國可回收余熱總資源平均值約13億噸標準煤，主要來自高溫煙氣；截至2020年底我國余熱發電累積裝機量約為4500萬千瓦，預計2026年接近2億千瓦，年化增速達33%。目前A股在余熱發電領域的相關公司包括杭鍋股份和華光環能等，從事余熱發電設備開發、設計、制造等業務。 禸嫆@唻洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
此外，傳統制造業企業的數字化改造也有助于提升用能效率、降低總能耗。根據中國信通院數據，2020年數字經濟在我國工業中的滲透率僅為21%，未來隨著產業數字化轉型提速，制造業企業數字化轉型空間廣闊。2021/12/12國務院印發的《“十四五”數字經濟發展規劃》也提出縱深推進工業數字化轉型，加快推動研發設計、生產制造、經營管理、市場服務等全生命周期數字化轉型；加快推動智慧能源建設應用，促進能源生產、運輸、消費等各環節智能化升級。根據中國信通院援引世界經濟論壇數據，到2030年各行各業受益于數字技術所減少的碳排放量預計將達121億噸，其中制造業通過數字化改造能夠減少碳排放量27億噸，減碳效果顯著。通過在能源、制造業等行業中應用5G、云計算、物聯網、人工智能等數字解決方案，可以減少高達15%的全球碳排放。目前A股瑞納智能是一家智慧供熱整體解決方案提供商，致力于為熱力企業客戶提供產品、解決方案和節能服務。
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3. 零碳和負碳技術有望突破并加快應用
“零碳”技術中氫能是未來我國發展重點，有望帶動萬億產值。“零碳”技術是實現能源供給結構轉型的關鍵技術，目前光伏發電技術已經較為成熟，風力發電技術也在加快應用，未來需要進一步發力氫能技術。氫能是最環保、最容易獲得的能源，可以做到“零”排放，被譽為“終極清潔能源”。但是，目前我國氫氣制取和儲運技術薄弱，制取和利用氫能的經濟性還不高。盡管我國政府在消費用氫上給予大量補貼，實際中用氫價格僅為40元/千克左右，但補貼難以長期維持，我們認為未來制氫技術將成為碳中和的研發應用重點。2021/10/24國務院在《2030年前碳達峰行動方案》中指出要集中力量開展低成本可再生能源制氫技術創新；加快氫能技術研發和示范應用，探索在工業、交通運輸、建筑等領域規?；瘧?。根據中國氫能聯盟預計，到2030年碳達峰情景下，氫能在中國終端能源體系的占比將從2019年的2.7%提高到6%，而到2060年碳中和情景下，這一比重將提高到20%。這對應著我國氫氣年需求量將從2020年的3342萬噸，增長至2030年和2060年的3715萬噸和1.3億噸，年均增速約為3.5%，并且海通宏觀組預計實際增速可能高于此，或將在6%左右。氫能產業科技含量高、資本投入大、產業鏈長、帶動的產業范圍廣，中國氫能聯盟預計2036-2050年氫能產業年產值將達到12萬億元。氫能源產業鏈涉及多個環節，A股已經有不少公司開始布局，例如新奧股份、衛星化學、九豐能源等。 本+文內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 ta np ai fan g.com
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“負碳”技術中碳捕集、利用和封存技術發展潛力較大，助力碳達峰過渡至碳中和。未來我國將從“碳達峰”過渡至“碳中和”，屆時“減碳”技術的貢獻將逐漸變小，而“負碳”技術的重要性上升。負排放技術主要包含碳捕集、利用和封存（CCUS）及生態碳匯技術，其中CCUS技術是將二氧化碳從工業或者能源生產相關源中分離并捕集，加以地質、化工或生物利用，或輸送到適宜的場地封存，使CO2與大氣長期隔離的技術體系。我國CCUS發展較晚，成本依然較高，但政策支持下發展較為迅速，應用規模不斷擴大。根據生態環境部規劃院等發布的《中國二氧化碳捕集利用與封存(CCUS)年度報告(2021)》，中國已投運或建設中的CCUS示范項目約有40多個，遍布19個省份，捕集能力300萬噸/年；碳中和目標下中國CCUS減排需求為：2030年0.2~4.08億噸，2050年6~14.5億噸，2060年10~18.2億噸。因此，CCUS技術將是未來我國政策支持重點，《2030年前碳達峰行動方案》就已經指出要開展低成本二氧化碳捕集利用與封存技術創新，推廣先進成熟綠色低碳技術，開展示范應用。目前中國CCUS示范項目整體規模較小，成本依然較高，但未來有望逐步降低，從而達到商用水平。從捕集環節來看，目前部分技術已達到或接近達到商業化應用階段；從運輸環節來看，二氧化碳陸路車載運輸和內陸船舶運輸技術已成熟；從利用環節來看，化工利用取得較大進展，整體處于中試階段；從封存環節來看，中國已完成了全國二氧化碳理論封存潛力評估。目前A股部分上市公司已經在CCUS領域提前布局或具備相關技術積累，例如廣匯能源、中國石油等。
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綜上所述，自2020年9月“雙碳”目標提出以來，以新能源車、光伏風電為代表的投資主線表現較強。展望未來，我們認為碳中和潛在的投資機遇依然很多，可以從傳統制造業技術改造與零碳和負碳技術兩個大方向挖掘，可以用一張圖來總結和展示：
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風險提示：碳中和政策推進不及預期，國內外宏觀政策收緊。
作者：荀玉根、李影、王正鶴（荀玉根為中國首席經濟學家論壇理事 海通證券首席經濟學家）
國家工信部備案/許可證編號
