雙碳政策下，企業的為與不為

 

雙碳政策下，國家能源結構面臨調整，各類產業也將面臨轉型升級的挑戰。能源領域，火電被風光電等清潔能源替代的行業變化已經有目共睹，這種變化將持續延伸到其他產業。我們服務的A企業是綠色交通領域的一個上游企業，在A企業的視角，其產業鏈上游是各類金屬原料，下游是動力電池生產商，產業鏈的上下游都正在發生明顯的變化，而令人擔憂的是，這些變化可能導致上下游的需求供給不再平衡。

事實上，在許多行業，這種失衡的趨勢是相同的，由于經濟的發展，人民生活水平的提升，下游需求在持續提升，而越往產業鏈上游走，越靠近大宗產品、能源產品、資源產品，往往是碳排放高地，面臨著成本上升、供給萎縮的態勢，整個產業鏈都需要尋找到新的平衡點，“動蕩”期間行業競爭形勢洗牌的概率也大大提升。

2.1 下游動力電池行業需求提升，技術競賽激烈

(1)新能源汽車行業迎來快速增長，動力電池需求大幅提升

全球交通行業耗能占終端能源消費的30%(120EJ)，其中93%是對原油的消耗，而可再生能源僅占4%，電力能源僅占1%。因此，陸運交通提高電氣化率，以及航空業加強對生物燃料氫能的利用是碳減排的重要抓手。

國內新能源汽車預計在十四五期間將保持30%的年復合增長率增長，到2025年達萬億規模。新能源汽車行業對動力電池的需求將快速增長，預計十四五期間動力電池行業將以19%的年復合增長率，到2025年達到1400——1500億元規模(見圖 1)。

(2)儲能行業中電化學儲能步入爆發期，二次電池需求大

我國在儲能產業的戰略布局開始于2005年出臺的《可再生能源發展指導目錄》。經過十多年的發展，目前儲能方面的政策已日趨完善，儲能發展已從研發示范向規?；?、市場化應用轉變。

我國儲能項目增長較快。根據CNESA全球儲能項目庫的不完全統計，截至2020年底，我國已投運累計裝機35.06GW，同比增長9.5%，增速提高6.2pct；我國已投運累計占全球總規模的18.6%，同比提升1pct(見圖2)。

我國電化學儲能步入爆發增長期。電化學儲能是指各種二次電池儲能，包括鉛酸電池、鋰電池等。根據CNESA全球儲能項目庫的不完全統計，截至2020年底，全球已投運電化學儲能累計14.2GW(YOY+49.6%)，年度新增4.7GW，超越18年3.7GW刷新單年新增記錄；我國累計達3.27GW(YOY+91.2%)，占全球總規模的22.9%。

(3)電池技術迭代更新快，技術競賽激烈，是潛在風險點

鉛酸電池、三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池是目前動力電池的主要技術，尤其后兩者廣泛應用于新能源汽車上(見圖 3)，為了滿足消費者在續航、安全等方面的需要，各動力電池廠商也正在積極擁抱新技術，鈉電池、刀片電池、固態電池等電池新技術的革新可能對行業帶來較大影響，一些新技術已經進入商用階段。新技術的替代力量大，可能會對需求結構產生顛覆性影響，對于A企業而言是潛在的風險點。

2.2 受碳減排影響，上游有色金屬行業供給提升有限，供不應求可能成為常態

(1)有色行業是高能耗、高碳排放行業

有色金屬行業為高能耗、高碳排放行業。從有色行業生產流程來看，有色金屬礦產開采和選礦的能耗量相對偏低，有色金屬冶煉及壓延加工為主要的能源消耗環節。

據中國有色金屬工業協會初步統計，2020年我國有色金屬二氧化碳總排放量約6.5億噸，占全國總排放量的6.5%。有色行業為碳排放的大戶，為國家能耗雙控的重點監督對象。

有色基本金屬的噸量生產碳排放量排列為，鋁>鎳>鋅>銅>錫>鉛，有色金屬中鋰、鎳、鈷等有色金屬是動力電池的重要原材料。2020年，鋁冶煉行業二氧化碳排放量約5億噸，其中，電解鋁碳排放4.2億噸，分別約占有色金屬行業總排放量的76%和64%。

(2)鋰：國內供給擴張熱度提升，全球態勢持續偏緊

我國鋰資源供給占全球比例較低，但目前開發積極性正在提升。據USGS數據，我國鋰儲量約100萬金屬噸，占全球6%；鋰資源量約450萬金屬噸，占全球5.6%，分別位居全球第4/6位，整體來看中國鋰資源屬于全球第二梯隊，但由于整體資源稟賦稍差且開采工藝不成熟，我國鋰資源生產在過去一直受限。然而隨著下游新能源汽車產業擴張趨勢愈發明確，當下我國鋰資源的開發熱度正在提升。

中國在產產能26.4萬噸，主要鋰礦8座，5座在四川省，3座在江西省。鋰礦和鹽湖供給增長并非同步，短期增量主要來自于澳洲鋰礦和南美鹽湖，長期增量分布較散，全球新能源材料供給將呈現區域化的特征。

(3)鎳：雙碳政策下，生產成本提升，溢價擴張

鎳在有色金屬中單位產品碳排放量中位列第二。鎳產品單位碳排放量在10-16噸二氧化碳當量，僅次于鋁，為有色金屬中單位產品碳排量第二大的金屬。

在碳排放上，鎳鐵碳排>精煉鎳，火法>濕法，海外>國內。碳排放權實施初期以免費配額為主，對鎳生產成本的影響較小，隨著配額有償化將抬升鎳生產企業的生產成本，按照全額征收碳排放計算，以2021年1-5月，天津碳排放市場均價25.57元/噸計算，一噸鎳鐵碳排成本為412元/噸，一噸電解鎳的碳排成本為261元/噸，對鎳鐵生產企業的利潤影響較大。在下游需求快速攀升的情況下，硫酸鎳現貨緊張，溢價更加擴張，預計還將持續較長時間。

(4)鈷：供給持續提升，但供不應求局勢將成

據美國地質調查局(USGS)統計，目前全球已探明陸地鈷資源量約2500萬噸，儲量720萬噸，其中剛果(金)在2020年鈷的全球供應中占70%。但是非洲疫情反復及疫苗落地差異造成鈷供需錯配。

未來三年鈷供應CAGR約為13.3%，預計2021-23年鈷供應量分別為17.6、19.8、22.1萬噸，對應增量2.4、2.2、2.3萬噸，CAGR為13.3%。其中核心增量主要來自于嘉能可Mutanda復產、歐亞資源RTR爬產、中色迪茲瓦、萬寶龐比以及印尼鎳鈷項目投產。而手抓礦及中小礦山受政策趨嚴、商業倫理壓力、礦山品位下降等因素影響，供給彈性已大幅減弱，未來三年鈷需求CAGR約為18.5%。預計2021-23年鈷需求量(考慮安全庫存需求)分別為18.8、21.9、25.1萬噸，對應增量3.7、3.1、3.2萬噸，CAGR為18.5%。2021-2022年或仍存在一定過剩，不過過剩正在快速壓降，2023年鈷行業則將可能轉為供不應求。