對氣候相關金融風險的初步思考

 

度量氣候相關金融風險需要的數據龐雜，大量數據不在傳統金融數據收集范圍內。各國對于碳排放信息披露執行程度不一，非上市公司、超主權機構和政府擔保的發行人普遍沒有公開的碳排放數據，最基礎的碳排放數據也不完整，缺乏數據是氣候相關金融風險管理面臨的現實挑戰。更大的問題是，即使可以獲得部分數據，由于數據長度和顆粒度不夠，數據更新頻率與金融風險度量頻率不一致，很難直接使用。退一步來講，即使是數據能使用，也要非常小心氣候相關風險對傳統風險管理方法的顛覆性挑戰。基于歷史數據和損失正態分布假設，在95%～99%置信度下保證經營安全是現代金融機構風險管理的基本方法，但自然風險和轉型風險均具有極度不確定性，使用氣候相關的歷史數據對未來氣候相關風險進行推導，會犯嚴重的認識論錯誤。用歷史數據和模型難以對未來氣候相關風險造成的損失進行預測并實施管理，金融機構必須使用更具前瞻性的方法管理氣候相關風險暴露。

 

監管體系的規則缺口和能力缺口也是現實的困擾因素。規則缺口體現為銀行審慎監管資本要求以一年期為限，在審慎性保證方面過于依賴銀行歷史數據，計算資本使用的資產類別劃分上未體現受到氣候相關金融風險嚴重影響的區域和行業，難以反映與未來氣候相關的金融風險。2008年全球金融危機后，為夯實銀行資本提出的資本保守緩沖、逆周期資本緩沖要求都沒有考慮氣候相關的金融風險。能力缺口體現為碳排放信息披露缺乏標準術語和披露標準。越來越多的銀行開始披露擁有或控制的資源進行的直接排放，以及購買的能源產生的間接排放，但對價值鏈上下游所有的排放幾乎沒有披露。為了得出氣候相關的市場風險和資本要求，需要將氣候科學融入情景設計和目標設計過程。目前看來，全球主要金融機構采用的模型存在重大差異，作為資本估計基礎的自然風險和轉型風險的數值范圍和發生的時間也都存在不確定性。在金融機構治理體系中完整納入氣候相關風險，需要將氣候相關風險概念轉化為應對氣候相關風險的管理政策、程序和流程，經營越復雜的金融機構面臨的挑戰越大。

 

必須承認，人類對氣候相關風險的認識存在相當的局限，沒有完全掌握其特征及內在規律。氣候變化及變化演進的速度在人類歷史上前所未有，已經可以看到，氣候相關風險提高了許多資產的風險溢價，相關的資產價格共振程度在上升，但風險驅動因子的影響因素有哪些，以及它們之間相互影響的機理還不甚清楚，在市場上難以通過保險轉移風險。二氧化碳排放路徑和排放對自然環境的危害，自然界各個生態系統之間的相互影響，將來經濟轉型政策實施的路徑和強度，技術進步的快慢，消費者和市場情緒變化或其他暫時未知的領域都是風險管理的不確定因素，防止“綠天鵝”事件引發金融危機是未來的重大課題。

 

作者：中國銀行章彰