國泰君安宏觀周報：寬信用的新看點：經濟轉型中的綠色金融

　　在“地產+城投”傳統寬信用載體落幕之后，以綠色信貸等為代表的綠色金融正在成為新生寬信用力量。為了配合財政和產業政策，2022年貨幣金融政策以結構性發力為主，總量政策相對克制。在今年全年社融總規模約34~35萬億的情況下，綠色金融領域對于社融的撬動幅度約達7.8萬億，貢獻比重達22.6%，跟去年相比提升8.2個百分點左右，考慮海外發達經濟體經驗，這一趨勢還將延續。

 

　　摘要：

 

　　本周聚焦：寬信用的新看點——經濟轉型中的綠色金融綠色金融因經濟轉型而孕育發展。1)初期為20世紀70-90年代的歐洲，源于率先工業化后環境問題突出；2)90 年代后，歐美日均開始大力扶持綠色產業，恰逢與90 年代后的各國經濟轉型；3)2000 年后，相關標準、組織以及原則逐步席卷全球；4)2010 年后，發達與發展中國家均相繼成立相關體系。我國2010 年、2015 年以及2020 年迎來經濟轉型節點，也分別在2010 年、2015 年以及2021 建立碳排放權交易試點、發展綠色金融、啟動碳排放權市場。

 

　　從信用視角看，綠色金融適應了我國信用擴張主體自地產、城投類切換至新興領域的融資轉型，是當前貨幣政策定向支持的重要方向。2022年以來，以綠色信貸為主力的綠色類融資在2022Q1 實現了明顯擴張，新增規模達到2.8 萬億，占比達到23%(占社融)、33.7%(占信貸)，擴張幅度超過10 個百分點，是今年信貸靠前發力的重要邊際增量。

 

　　往后看，我們認為綠色金融將是本輪寬信用的新亮點。我們測算今年綠色類融資將擴張至7.8 萬億。在規模上，這一體量較2021 年的4.51 萬億多出3.3 萬億；在對社融貢獻的占比上，2022 年的綠色領域信用擴張占全年社融的比重較2021 年的14.4%提升8.2 個百分點至20.6%。

 

　　國內經濟：消費需求邊際回暖，能源價格繼續下降。

 

　　上游：原油、焦煤價格繼續下跌，鐵礦石價格小幅回升；

 

　　中游：動力煤價格小幅回升，螺紋鋼和水泥價格延續下降，開工率繼續下滑；

 

　　下游：土地成交面積、商品房成交面積和乘用車銷量回升；

 

　　通脹：豬價小幅回落，蔬菜價格延續上漲，工業品價格回升

 

　　金融：利率總體下行，1年期國債利率小幅回升，人民幣繼續貶值；

 

　　三大需求：商品房成交面積小幅回升，基建投資繼續改善，外需景氣度邊際回暖；

 

　　產業鏈：農產品價格整體下降；石油化工產品、有色產品價格小幅回升，黑色產品中鋼價邊際改善，煤炭延續下行。電子景氣度有所回升，汽車景氣度下滑。

 

　　下周關注：下周美國公布FOMC 利率決策、二季度實際GDP 年化季環比等數據，美聯儲主席召開貨幣政策新聞發布會；歐元區公布二季度GDP 同比、7 月調和CPI 同比；日本央行公布6 月貨幣政策會議紀要。