探索轉型金融，積極應對氣候變化風險挑戰

 

碳達峰、碳中和是一場廣泛而深刻的社會轉型。順利實現這一轉型的關鍵，是擺布好短期與長期、轉型與穩定、增長與風險的動態過程。目前，綠色低碳轉型已成為各方共識，人們關注的焦點也已從“要不要轉型”逐步轉向了“應以什么樣的節奏”轉型和“選擇什么樣的方式”轉型。在推動綠色轉型的過程中，逐漸形成了一種傾向性的認識，即認為推動綠色低碳轉型，就是要盡可能少地使用高碳資源（如煤炭、火電），而盡可能多地采用低碳或零碳產品或技術（如風電、綠氫），盡快推動綠色轉型。上述認識體現在金融部門身上，就是盡可能減少對高碳行業企業的資源配置，而將信貸資源盡可能多地向“綠色”項目傾斜，甚至不是綠色項目就不給予貸款。上述認識合乎情理，不過一旦形成一致性預期，可能使得金融部門和投資者對擱淺（棕色）資產或潛在擱淺資產熱情下降，高碳項目的融資渠道越來越受到限制。由此可能導致的結果是，減排節奏上往往傾向于“運動式”，資源配置上往往盡可能壓縮高碳行業（如煤電）的信貸支持，不僅會加劇經濟的無序波動，加大經濟下行的壓力，還可能放大金融風險的傳染。

 

發達經濟體的實踐表明，從高碳向低碳轉型，是一個長期的曲折過程。在此過程中，經濟發展是個有約束的多目標問題。許多高碳行業（如我國，電力、工業、交通運輸碳排放占比分別為51%、28%、9.9%左右）作為經濟發展的支柱，短期內不會退出，而是會在較長時期內持續發揮作用。然而，在目前的綠色金融體系下，依據綠色標準和金融機構風控要求，許多高碳項目并不屬于綠色金融所支持的范疇，很大程度上也會被金融部門排除在信貸支持之外。由于綠色產能對高碳產能的替代不會在一夜間實現，隨著時間的推移，大量的高碳項目在向“低碳”“零碳”轉型過程中仍需持續的資金投入，否則很容易轉弱乃至蕭條，拖累經濟下行。正是考慮到“轉型”并不必然意味著當前的活動或項目是綠色或低碳的，而是一個高碳活動隨著時間推移向綠色低碳轉變的動態過程，加之綠色金融已形成了相對成型的“范式”（目標、工具、標準等），從而就需要在綠色金融體系之外，尋找更為多元的金融工具，支持轉型活動，形成對現有體系的增量補充，這就是轉型金融呼之欲出的邏輯。

 

筆者認為，轉型金融的提出，體現了一定的均衡思想，其意義在于大大拓展了金融業對環境和氣候友好型項目的支持力度，轉型金融所支持的“活動”未必是綠色的，但符合轉型要求，有利于改善生態環境、降低碳排放，減緩氣候變化。目前，轉型金融在全球范圍內仍處于起步階段，尚未形成一個被廣泛認可的定義、標準和框架。從現有的研究看，轉型金融主要是指金融支持高碳、高耗能、高污染項目和活動向低碳、清潔和能效提升動態轉變的過程，既包括長期活動，也包括臨時活動。概念上，轉型金融注重低碳的“過程”導向，綠色金融注重低碳的“結果”導向，二者所涵蓋的范圍有所不同、對象有所差別，但目標（碳中和）一致，并且均要考慮氣候變化轉型風險的影響。實踐中，需要將兩者結合起來，解決金融資源配置的供需缺口，共同推動綠色低碳轉型。

 

從轉型金融提出的邏輯來看，其本身蘊含著兩方面的基本要求。一個是，支持包括高碳行業在內的轉型活動，保證一定增速的經濟增長，減少碳排放不是減少生產力，也不是降低增長速度。另一個是，防范轉型活動過程中的經濟金融風險（主要是轉型風險），尤其要防止在不具備綠色技術的情況下人為打亂正常的供求秩序，保證市場主體沿著最優路徑有序轉型。從近年來的實踐看，由于轉型風險所具有的系統性沖擊和結構性影響，可能引發系統性風險，影響金融穩定，故而逐漸成為宏觀審慎所關注的內容。

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