碳金融及衍生品的困局及未來發展思路

 

從全球碳市場的發展經驗來看，碳金融衍生品市場與碳現貨市場的發展相輔相成。不論是歐盟還是美國，在碳市場設計過程中均同時考慮的碳現貨與遠期、期貨等衍生品交易工具，構成完整的碳金融市場結構，使得現貨與衍生品市場之間能夠互相支撐。

 

碳金融及衍生品作為碳排放權交易與現貨交易相輔相成的交易工具，在不斷拓展和創新的過程中，遇到了不少困難。本文希望通過對碳金融及衍生品困局的分析，找到未來發展的一些思路。

 

不要執著于產品的豐富，需更加貼近企業實際需求

 

現如今市場上已經推出超過20種碳金融產品及衍生品，但大多數品存在雷聲大雨點小的窘狀。

 

絕大部分衍生品的監管部門不明確，不是交易所負責就是產品的發布主體負責，對于其他潛在交易參與者，這樣的交易環境實際上是不明確的，也難以大膽參與其中；還有不少產品不能解決企業實際的履約問題，掛碳產品與實際減排目的脫軌，單純的商業行為很難引發企業的重視；本身流動性不強的市場，可供交易的企業水平和數量有限。這都是部分衍生品在發行后沒能在市場上廣為應用的因素。

 

目前在碳金融領域最為活躍的產品仍集中在碳資產質押融資、碳掉期、碳基金和碳配額托管等業務上。不同企業對于碳市場領域的見解和交易操作能力不同；同時也體現出這些活躍產品更具備靈活性和操作簡易性，更貼合企業的實際需求。絕大多數企業參與碳排放權交易考慮的最核心問題在于資產的增值、保值以及履約?，F如今國內的交易仍以掛牌交易和協議轉讓為主，因為它能滿足最廣大企業和機構的需求。目前國家尚未出臺統一碳排放權管理方法，很多試點地區企業尚持觀望態度。另外，各個試點又處于割裂狀態，在全國范圍內并未形成一個完整的具備流通性的交易市場，甚至一些試點配額發放過剩，控排企業不存在交易剛需，讓碳金融衍生品的發展環境雪上加霜。

 

在此情況下，企業和機構的交易模式將趨向于保守，一些新型的碳金融衍生品在外界看來更像是一個噱頭。雖然這些嘗試并非毫無意義，不可能指望每次嘗試都能形成規模的交易量，至少也能為今后的產品開發提供一些借鑒意義。但在這些產品的設計過程中，是否應該更加注重產品本身對控排企業的量身定造功能呢？針對配額短缺企業，怎樣能使企業以最低成本完成履約；針對配額富余企業，怎樣為其碳資產實現收益最大化；針對操作經驗豐富的企業，怎樣對現貨和衍生品進行組合搶占市場先機；針對剛剛接觸碳交易的企業，怎樣以一個穩健的方式獲取收益。在建立起貼合企業實際需求的交易模式后，再去進行產品創新，或許是更為奏效的一種方法。另外在全國市場建立后，非試點地區也納入碳交易范圍內，市場規模得到擴大，各試點單兵作戰的情況或得到改善。

 

交易平臺風控制度完善

 

上海碳配額遠期從開市至今，就引入了中央對手清算業務（CCP）。在這項業務的交割過程中，清算所以原始市場參與人的法定對手方身份介入交易結算，充當原買方的賣方和原賣方的買方。由于上海清算所作為中央對手方參與了交易，它也有義務進行履約，從而為交易雙方的履約降低了風險。同時，上海清算所還為到期月、次到期月設立了嚴格的保證金標準和持倉限額，進一步規范了整個市場的交易行為。

 

除了上述風控制度外，上海清算所還制定了逐日盯市制度，根據每日遠期價格計算交易者當日盈虧并進行結算；強行平倉制度，當交易者出現違約時，會強制出售違約方的頭寸彌補違約損失。這種伴隨全球金融穩定化發展的清算模式進入中國碳市場，絕對是中國碳市場的一個福音，也為碳市場的參與者提供了信心。現在，相關部門也在積極探索其他試點地區以及ccer衍生品的中央對手清算業務（甚至包括排污權和節能量等環境類資產），這將為碳市場成為證券交易、國債之外的第三大大宗商品交易市場提供堅實的保障。

 

政府需明確碳金融衍生品的定位，并給出規范的監管條例

 

國家在明確表示《“十三五”控制溫室氣體排放工作方案》將貫徹落實的背景下，表明國家已確認碳的金融性，碳排放權交易也必定納入金融監管的范圍。然而碳本身有異于其他金融產品的特殊性，目前相關部門對碳金融衍生品并未給出明確的監管制度。國內的碳市場相對比歐美的碳市場，其政府參與度更高，但在監管條例方面卻并不明確，并且缺乏一個政府、交易平臺、控排企業之間的信息共享平臺。在相關條例的制定方面，不能忽略碳金融衍生品的技術要求，并且可以規范相應的財政傾斜和補貼政策。在明確今年成立全國碳排放交易市場的情況下，一個統一的市場將更有利于政策的調整。

 

控排企業、金融機構能力建設

 

目前，很多控排企業和金融機構尚未對碳資產的真實價值進行正確的評估，包括配額分配、MRV、抵消機制、市場交易動態在內的理論和實踐能力不足。并且有些控排企業將其視之為政府的變相施壓，對其產生抵觸情緒。

 

對于控排企業，需確認固定的碳排放負責人管理核算數據的報送和保存；制定一套合理的會計管理辦法，將企業的碳資產進行合理的評估；組織交易團隊負責碳資產的交易工作。通過科學合理的分工可以將碳資產變為為企業盈利的工具。

 

由于碳的特殊性，其相關交易涉及到行業的交叉，金融專家也不一定清楚涉碳的技術要求，一定程度上阻礙了金融機構對碳領域商業價值的挖掘。并且涉碳交易與政策關聯性大，加大政府相關部門和金融間機構的交流合作，并通過出臺權威的涉碳產品管理條例，將進一步加大碳市場對金融機構的吸引力。

 

綜上所述，碳金融衍生品的發展離不開每一個參與者的共同建設。