中國碳市場交易指南：政策機制、交易實踐與行業影響全景解析

本文梳理了中國市場建設思路及發展現狀，從發電、水泥、鋁冶煉、鋼鐵行業視角分析納入全國碳市場對高耗能行業的影響，并介紹了海外碳邊境關稅對我國出口企業的影響，為投資者提供一個完整的碳市場研究框架與資料。 

 

全國碳排放權交易市場是實現碳達峰與碳中和目標的核心政策及市場工具之一 。2017年底，中國啟動碳排放權交易。2021年元旦起，全國碳市場發電行業第一個履約周期正式啟動。2023年及2024年碳市場政策頻發，碳市場目前已擴容至發電、鋁冶煉、水泥、鋼鐵四個行業，覆蓋全國碳排放量或超過60%。自愿核證減排市場（CCER）也于2023年底正式重啟，為綠色減排項目提供資金及政策支持。 

 

碳價長期趨勢偏強，短期存在波動。碳配額最高價現已突破100元/噸大關。2024年四季度全國碳配額整體維持較高的價格，中樞在100元/噸以上。長期來看，隨著未來社會單位減排成本邊際增長，碳價將跟隨上漲。碳市場配額供應持續縮減，疊加免費配額比例下降，都將助漲長期碳價。短期來看，碳價存在回調可能。2024年7月發布的《2023、2024 年度全國碳排放權交易發電行業配額總量和分配方案（征求意見稿）》中提出碳配額結轉政策。理論上重點排放企業需要賣出其持有存量配額的40%，才能夠實現結轉量的最大化。 

 

碳成本目前占鋼鐵、水泥、鋁冶煉的總成本比例較低，但對毛利潤邊際影響較大。按100%免費配額的情景，在碳價120元/噸的假設下，鋼材、水泥、鋁單噸碳成本將分別增長45、3.1、及440元。從毛利潤角度看，碳成本將分別占到上述行業單噸毛利潤的18%、4.1%及15%；按未來90%免費分配配額的情景，價格150元/噸計算鋼材、水泥、鋁單噸碳成本將分別增長80、10.7、及689元。從毛利潤角度來看，分別占到當前毛利潤的32%、16%及23%；從成本占比的角度來看，碳成本占比分別為2.4%、4.4%、4.2%。

 

中國產品短期受到歐盟碳邊境關稅影響較小，但長期風險較大。短期來看，歐洲CBAM政策暫時只針對直接排放部分。經測算，在僅計算直接排放的情景下，中國產品價差與歐洲產品差距不大。長期來看，歐洲碳市場有繼續收緊政策的動機與預期。若將中國產品的的直接與間接排放同時納入，則鋼鐵、電解鋁單噸新增出口碳成本將分別超過200及3000元人民幣。