施羅德投資：碳定價成本將帶來通脹 氣候變化對資產回報影響不均

施羅德投資策略師Tina Fong、環境經濟師Samar Khanna及經濟師Irene Lauro指，氣候變化及回報預測轉變顯示投資者需再加把勁。由于碳定價普遍被視為激勵向可再生能源轉型的主要政策，當中涉及的成本將為進行去碳化的經濟體系帶來通脹。氣候變化的影響亦將帶來更直接的經濟成本，例如部分化石燃料儲量只能被擱置，成為“擱淺資產”。施羅德投資表示，整體而言，氣候變化對資產回報的影響不均，既有贏家，亦有輸家。

 

施羅德投資指，2024年大多數資產類別的實際及名義回報預計將會上升，尤其是固定收益資產類別。為了應付因脫碳、人口結構及去全球化這三個領域的重大轉變(稱為“3D重置”)，及持續多時的通脹，政策制定者很可能會將利率維持在較高水平。隨著現金回報上升帶動所有固定收益資產回報上揚，持有股票的風險溢價將會下降?？紤]到持有現金及主權債券相對具吸引力，股票投資者或需更加努力，才能戰勝投資股票前景這項挑戰。

 

另一方面，氣候變化對資產回報的影響并非均等，贏家及輸家分散在不同地區。盡管新興市場回報在納入氣候變化影響后大幅下調，回報預期仍將會高于大多數已發展市場。

 

施羅德投資表示，在全球央行政策利率將上調的預期推動下，現金回報預測預計將會上升，尤其是已發展經濟體系的現金回報。這是因為政策制定者會將利率維持在較高水平，以應對持續多時的通脹情況。

 

短期來說，勞動市場緊絀很可能令物價及工資長時間維持高企。中期而言，通脹或會因新冠疫情及3D重置的影響而比想像中更為持久。相比之下，施羅德投資已略為下調2024年全球股票回報預測，主要是新興市場的預期回報疲弱，以及略為下調美國股票前景預測的緣故。此外，背后亦涉及新興市場股息收益率下跌的因素。整體而言，預料2024年持有股票的風險溢價，已相對持有主要政府債券市場收窄。因此，股票投資者將需要加把勁。

 

施羅德投資指，未來30年，相信投資者(尤其是新興市場股票投資者)仍可通過承擔更多風險及股票投資獲取回報，但經濟去碳化的政策影響將為股票市場帶來挑戰，而在選股上早早把握先機的投資者將有望從中受惠。

 

從資產類別的角度來看，預期延遲可再生能源轉型通常意味著經濟增長放緩及企業盈利下跌，而生產力及股票回報亦將因此下降。這將抵銷通脹溢價上升對股票回報帶來的部分利益，并尤為對新興市場股票造成嚴重影響，而新興市場亦會因擱淺資產蒙受更大的潛在損失。