中國人民銀行金融研究所所長周誠君：我們需要一個什么樣的碳市場—基于碳賬戶體系設計的思考

 

　　碳市場由各種基于不同目的的碳資產持有者參與，通過其賬戶和其他相關基礎設施進行交易、轉賬，最終實現碳市場運行的目的和功能。碳市場的一個重要意義和功能在于價格發現，即通過市場交易機制，形成碳排放及其配額的均衡定價，從而實現碳排放外部性的內部化，轉變為市場參與者的財務激勵或約束。

 

　　從產品的財產權利屬性和特征看，碳排放及其配額更多的是政府或其相關部門創設的一種權證，通過登記確權，憑借賬戶體系進行存托、交易、清算和結算。不僅如此，從碳排放權配額的產生、分配、持有到履約清繳，每個環節都會存在時間差，會有價格波動，從而會產生跨期供求和均衡的不確定性。事實上，從國際經驗看，碳市場可交易產品不僅有現貨，還有廣泛的期貨、期權和掉期等衍生品。碳排放配額很大程度上類似于一種標準化的金融產品，碳市場也很大程度上是一個以碳排放配額現貨及其交易為基礎、包括各類相關衍生品及其交易在內的市場，可以進行信用轉換、期限轉換以及流動性轉換，因此具有很強的金融屬性，本質上比較接近金融市場。

 

　　從市場參與者持有和交易碳資產的目的看，應該說最基礎、最根本的還是履約或碳中和清繳，且一般需用現貨償付，這決定了市場參與者可能隨時需要持有一定的、可用于償付的碳資產。不過，由于碳資產的跨期持有和價格波動，持有碳資產面臨市場風險，存在規避風險、保值增值的需要。這意味著：第一，碳資產可以成為投資品，獲得投資增值收益，這要求碳資產價格及其波動應充分反映市場信息，是有效的，可以成為指導投資者判斷和行為的充分依據；第二，為了保障即時清繳償付，市場參與者需要進行流動性管理，這就要求碳市場本身具有較好的流動性，有足夠數量、多元化的參與者，有足夠的深度和交易活躍度；第三，為了保值增值、管理好持有的碳資產，并防范持有碳資產的損失，市場參與者一方面需要對其持有的碳資產進行管理運用，從而需要相應的增值產品和服務，如抵質押、證券化、擔保、再融資等；同時還要進行風險管理，這要求市場有較多的風險管理工具，如碳排放配額期貨、期權、遠期和掉期等衍生產品。這樣，就可以便利碳市場參與者對其持有的碳資產頭寸進行投資和風險管理，如保值增值、合理套利、跨期管理、套期保值等。以上所述也是強調碳資產和碳市場金融屬性的重要原因。

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