石油化工行業專題報告：節能減碳、布局新能源產業鏈――碳中和下石化行業轉型升級之路

　　核心結論：碳中和背景下，石化企業節能降碳，布局新能源產業鏈，包括新能源供應(光伏、風電、氫能等)、新能源產業鏈上游材料生產等。(1)上游油氣企業：打造綜合能源供應商；(2)輕質化：布局氫能產業鏈；(3)煉化企業：節能降碳，布局新材料。

 

　　上游：能源結構調整。根據中共中央、國務院《關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》，我國非化石能源消費比重在2025年、2030 年、2060 年分別達到20%左右、25%左右、80%以上。天然氣作為最清潔的化石能源，我們預計未來十年將成為重要的過渡能源；預計石油消費“十五五”進入峰值平臺期。氫能產業鏈有望加快發展。

 

　　下游：積極布局新材料。煉化企業擁有上游大化工平臺，其產品(乙烯、丙烯、PX 等)為煉化企業延伸新材料產業鏈提供原料基礎。目前，行業龍頭已經著手往新材料領域延伸，提高產品附加值。就新能源上游材料來看，主要集中在光伏、鋰電、風電等產業鏈方向。其中，光伏原材料主要包括EVA(東方盛虹、榮盛石化)、POE(萬華化學、中國石化)；鋰電原材料包括鋰電隔膜(恒力石化)、DMC(榮盛石化、衛星化學)等；風電產業鏈包括碳纖維(上海石化)等。

 

　　節能降碳，綠色發展。2020 年，我國二氧化碳排放總量98.94 億噸，占全球31%，居全球首位；其中，石油和化工行業排放量約14 億噸，占14%。為推動石化重點行業綠色低碳轉型，2021 年10 月21 日，國家發改委發布《石化化工重點行業嚴格能效約束推動節能降碳行動方案(2021-2025 年)》，提出到2025 年，煉油、乙烯、合成氨、電石行業達到能耗標桿水平的產能比例超過30%，行業整體能效水平顯著提升，碳排放強度明顯下降。

 

　　投資建議：碳中和背景下，石化行業推動能源結構轉型、下游新材料布局，建議關注：(1)輕質化路線龍頭衛星化學；(2)天然氣龍頭新奧股份；(3)能效水平行業領先，且積極布局新材料的民營煉化龍頭，恒力石化、榮盛石化、桐昆股份、東方盛虹等；(4)布局新能源、打造綜合能源供應商的上游油氣企業，中國海洋石油、中國石油、中國石化。

 

　　風險提示：碳減排進度不及預期；天然氣需求增速不及預期；低碳節能及新材料技術發展不及預期。