全國碳市場展望

根據生態環境部的工作安排，下一步將根據市場運行情況及其它行業的數據成熟度適時納入石化、化工、建材、鋼鐵、有色、航空等行業。屆時覆蓋規模將逾全國碳排放總量的80%。

全國碳排放權交易市場的上線將有利于全國碳價格的形成。一方面，覆蓋規模較大，約40億噸碳排放，占全國40%的碳排放量被納入交易，隨著碳市場較之前試點市場的規模擴大，市場流動性有望改善；另一方面，覆蓋地理范圍較廣，為形成公允的全國碳價格創造了有利條件。有效的碳價格信號將對優化資源配置，推動能源轉型，實現經濟高質量綠色發展發揮重要作用。

（一）“十四五”期間或將實現八大行業全覆蓋

2016年發改委發布的《關于進一步規范報送全國碳排放權交易市場擬納入企業名單的通知》，確定了石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、電力和航空等八個擬納入全國碳排放權交易市場的高碳排放企業。由于在數據基礎成熟度與碳減排的難易程度不同，因此被納入的順序將有所差別。隨著全國碳排放權交易市場正式開啟，電力行業首批納入，市場化減排進入新的加速階段，預計很快將陸續覆蓋更多行業。

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6月23日，生態環境部已委托中國鋼鐵工業協會、中國有色金屬工業協會推動開展行業碳排放權交易工作。這意味著鋼鐵和有色被納入全國碳排放權交易市場的基礎工作已經率先啟動。根據全國碳市場的整體規劃，全國碳交易之初基本遵循數據基礎成熟與否作為是否被納入碳市場的主要依據。全國碳排放交易體系總體設計技術專家組負責人張希良介紹，明年水泥行業與電解鋁行業被納入的確定性高，“十四五”期間預計能做到八大行業全覆蓋。

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（二）碳價格有望逐步上升

全國碳價有望繼續穩步提高。理論上，碳排放權的價格大致等于碳減排成本。長期來看，碳減排成本邊際遞增，因為在技術沒有重大突破的情況下，隨著時間推移，減排潛力與減排空間將逐步縮小。因此，碳價格也將隨著減排成本的上升逐步提高。

根據全國碳市場總設計專家組的測算，2020-2030年約7-15美元，根據《2020中國碳價調查》的研究結果，2025年碳價將穩定在71元/噸。對比國際碳市場，我國的碳價格低于10美元/噸，而當前歐洲、新西蘭、瑞士等地的碳價格均在20美元/噸以上，歐洲和韓國的碳價格更是高達50美元/噸，折合人民幣約320元/噸，從國外碳市場的發展來看，隨著碳配額的逐步緊縮，碳價格整體上呈現出逐步向上的趨勢（見圖表8），可見我國未來碳價的上升空間較大。

（三）流動性隨參與度的增加而邊際改善

碳交易現貨市場的流動性較其他大宗商品相比，存在較大差距。我們認為全國碳交易市場的流動性依然值得關注。主要有以下三點原因：（1）企業持有的配額主要用于履約，過度交易將帶來風險，企業交易動機或并不強，交易需求更多來自于對碳配額短缺或盈余的買賣管理；（2）市場尚缺乏較為成熟的衍生品工具，套保、套利等交易策略無法開展，影響流動性；（3）交易主體僅為2225家實體企業，數量較小，目前機構投資者和個人尚無法參與。

實際上，放眼全球碳市場，現貨市場的交易都相對清淡，難以與其他大宗商品現貨市場流動性同日而語，碳交易的流動性創造主要在碳期貨等衍生品市場，據統計歐洲碳期貨交易量是碳現貨的數10倍。碳期貨等衍生品吸引不同交易動機的交易主體參與其中，對于市場價格發現、風險規避等功能的發揮有重要作用。

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