殷格非：探索ESG價值量化，助力中國特色估值體系建設

 

首先，上海證券交易所2008年提出了“每股社會貢獻值”概念，在考察每股收益的基礎上，關注公司為社會創造的每股增值額，率先建立了公司評估價值創造的全面的利益相關方視角。

 

第二，一些機構運用TCFD/TNFD/TSFD等結合收益法市場法和資產基礎法，探索將ESG納入投資估值模型中。在國際層面，從氣候變化相關財務信息，即TCFD，到自然相關財務信息，即TNFD，再到可持續相關財務信息，即TSFD（ISSB），評估可持續性影響財務價值的信息披露要求由議題到全維，快速發展，呈現出不斷深入探索財務化的ESG修正估值模型的趨勢。

 

第三，研發ESG凈值核算方法。金蜜蜂智庫這些年一直致力做ESG價值量化的研究，并且提出了“ESG凈值”的概念，通過直觀的財務數值展現ESG因素的風險或機遇的貨幣化價值，分析公司自身外化影響與行業平均影響強度的差異，匯總形成一個貨幣化指標，即公司的ESG凈價值。為投資者了解公司的ESG表現提供全新的參考指標。

 

比如，ESG中的環境主要涉及企業排放的二氧化碳，它的價值是可以計算的。一個公司排放的二氧化碳原則上來說都應該是潛在的成本，那么該如何衡量一個公司的碳的價值和成本？假如用一個行業的平均值衡量，一個公司的排放水平如果高于行業的平均水平，就相當于外部化了比平均成本更高的成本，如果低于平均成本，外部化的是相對價值。這正是金融機構關心的外部化的價值和成本，也就是風險和機遇貨幣化體現。

 

 

 

進一步將它類推為一個公式：ESG凈值=外化價值-外化成本=環境正影響-環境負影響+社會正影響-社會負影響，以此來衡量一個企業的ESG是風險還是機遇。單位ESG凈值=ESG凈值÷凈資產（或總股本），這就是單位（每股）ESG凈值。用這個方法來衡量，就可以把非財務的ESG因素進行財務化的表達，這樣就解決了目前金融機構所屬的一些ESG數據不直觀、不能衡量、不能有效比較、投資結果也得不到有效衡量的關鍵問題。